银华富裕基金(「混合牛基」银华富裕主题二季报解读)
来源：峰值财经 发布时间：2023-04-28 浏览量：次
篇前语：本文仅供参考，不构成任何投资建议。基金有风险，投资需谨慎。
这几天，基金二季报都将会陆续披露，最近也是看了很多基金的二季报。感触颇深，感叹连优秀的基金经理都无法把握市场，何况是广大散户。
信息滞后，知识储备薄弱是广大散户的写照。
我们能做的就是关注基金本身，尽可能多地了解基金本身，季报就是很好的材料，对基金经理的投资逻辑会有进一步了解。建议大家把重点关注的基金的季报的PDF版本都下载下来仔细读一下。
银华富裕主题由于今年来优秀的业绩表现，受到了大家的热捧。相信大家也看到了很多UP主对这只基金的二季度季报解读。当然，一百个人眼中有一百个哈姆雷特。读完我的解读你也会有一份不一样的收获。
下面，我来解读下银华富裕主题混合二季报
一、基金经理
焦巍，21.5年证券从业经验，5年335天基金经理从业经验，年化回报19.94%。
风格方面，重仓消费和医药板块。
焦巍获得2座金牛奖和1座明星基金奖，是比较优秀的基金经理。
2018年12月27日起，焦巍任职银华富裕主题基金经理，已有2年206天，任职回报277.99%。
二、基金规模变化
基金规模增加了82.25 亿，增幅47.23%。优异的业绩带来了基金规模的迅速上涨。
二季度虽然申购量下降了1.87亿份，但是赎回降低了3.13亿份，促使基金份额较上期上升了3.03亿份。通过历史数据可以看出，业绩的好坏对份额的影响较大，业绩不好的时候，赎回的份额就多一些，这也是很好理解的。
另外，持有人结构方面，2020年报披露的数据，机构持有7.29%，个人持有92.71%，基金公司内部持有0.09%。
三、资产配置变化
通过资产配置对比可以看出，近一年该基金的股票占比首次下降到了90%以下，现金占比上升到了10%以上，但是近一年的前10持仓集中度持续走高，达到了73.07%。
2021年一季度只持有了14只股票，持仓集中度较高。二季度持有的股票数量应该也不会很多。
四、最大回撤
近1年的最大回撤是29.91%，成立来最大回撤是60.33%。不过焦巍接手以来的最大回撤就是29.91%。这个算是平均水平，年后这波大跌，没几个基金能扛得住。
五、持仓变化
持仓和上期相比，有7只股票仍然在前10持仓中，重庆啤酒成为了第一重仓股，增幅最大的是片仔癀，较上期持仓比例增加了3.69%。
前10持仓中，既有热门蓝筹股，也有新上市公司。新晋的2只股票中，康希诺和贝泰妮分别是2020年和2021年上市不久的公司。其中，银华富裕持有的少部分贝泰妮股份还处在新发流通受限期间，不过比例很低，只有21.49万元，对流通的影响几乎可以忽略不计。
总体来看，这只基金还是喝酒吃药不停歇，接着吃药接着喝啊！
1、清仓顺丰控股
焦巍解释说，之前重仓这个行业龙头的原因是基于其日常生活的粘性以及用户愿意为时间付费从而加强其行业护城河壁垒的判断，事实证明是误判。快递业的护城河其实没有那么高，行业竞争较大，龙头的优势没有那么明显。加上近期顺丰的业绩较差，对后市顺丰走势已经不太看好，所以认错回避。
2、增持医药和医美，清仓云南白药
焦巍表示，投资云南白药的主要原因是其估值水平长期处于低位，但后来发现云南白药的盈利模式、激励手段都与自己的理想存在误差，所以也及时地进行了清仓。
增加了对医药的投资比重，特别是传统中药、疫苗核心品种和医疗服务的权重。
增加了对医美行业特别是敏感肌龙头和注射类产品龙头的配置。焦巍认为，男人的胃和女人的脸始终是能够产生品牌溢价和消费者定价权偏移的行业。
3、白酒香型调整：浓香→酱香
对白酒的香型进行了再整理。调出了依然优秀的浓香龙头，把仓位主要集中在酱香、清香和馥郁香的配置上。焦巍表示，口味的变迁是长期和偏主观的过程，主观的倾向了酱香和含酱高的品种的配重。
总结
银华富裕主题二季度的及时调仓看来是非常成功的，基金收益也是大涨32.64%。
通过焦巍的调仓思路可以总结出他的一些投资思路：
专注消费和医药赛道。大家都知道这2个赛道都是非常优质的。二季度的持仓让这只基金变成了更为纯粹的酒+医药的混合基金。但未来也可能增持其他领域的优质企业。
看重企业的护城河壁垒。比如片仔癀，是唯二被国家中药管理局和国家保密局列为国家绝密的配方，这就是他所说的研究型公司在单品种路线上超越所有对手会带来的短期爆发和长期领跑的可能。投资没有对手的企业是最好的选择。
及时纠错。在研究过程中，发现投资标的和自己的预期不符时，能及时地纠错，比如对顺丰和云南白药的清仓，做得非常坚决。
之前我在推荐这只基金的时候就是因为看到他重仓顺丰，所以是有些顾虑的。但是看到二季度持续的业绩向好，就更加笃定顺丰的减持比例会非常大，没想到直接清仓了。而且正确的加仓了片仔癀和清仓云南白药，2只中药龙头的操作也是666。
目前的唯一顾虑就是该基金所持有的股票估值都较高，平均市盈率72.87，不过ROE也有20.28%（数据来自某平台）。希望他的规模不要上升得太快。
焦巍也坦诚，上涨比下跌更难应付。下跌可以死扛，同时利用下跌检验自己组合的反脆弱能力和审视弱点所在。但上涨时会面临组合相对涨不动的抉择，或者涨多了存在所谓性价比品种的诱惑。看错需要卖，估值过高需要卖，有相对收益和更好的强势品种需要卖等等。但在他的体系中，所谓多高算高，多好算更好，都没有能力对此做出量化的定论。
焦巍坦诚，他也不知道公司的估值顶部在哪里。通过比较筛选出来的优秀公司，尽管估值高涨幅大也不应卖出的原因在于，卓越公司往往会更卓越，犯不着因为卓越的价格高低而追随平庸。拉长维度看，估值很可能只是结果而不是原因。焦巍更倾向于认为，相对于平庸的公司，优质公司的生命是可以无限延伸的。总有极少数公司可以穿越时空，创造价值，长成可持续的参天大树。在其面前，当下的估值只是矮小的小草。
焦巍的这种选股逻辑，他自己坦诚也不是很完美的，会错过很多高增长低壁垒行业的投资机会。他选择了确定性更高的优质企业，而舍弃了某些近期业绩较好但是还不足够优秀的企业。
总体来说，焦巍的调性符合我的口味。目前我看好这只基金，也一直在持有中，所以优先做了解读，后续我也会持续关注。
另外，配置了其他白酒和医药基金的小伙伴们注意这2个板块总的仓位，均衡配置。
最后，你认为银华富裕主题值得持有吗？欢迎在评论区留言讨论。
好了，以上就是全部的分享内容了。
本文仅供参考，如果对你有帮助，期待你的关注和点赞。
欢迎小伙伴们在评论区留言讨论。
持续更新理财干货，敬请关注@贝金理财
往期文章导读：
