4月24日，业界知名新媒体《京达财经》对外发布一篇标题为《牧原股份激进扩张遭遇猪价暴跌，百亿债务压顶》的调研文章，引起了中访网和各大财经媒体、社会公众的高度关注。

据《京达财经》撰文：作为畜牧行业的“千年老二”，牧原股份2017年在A股市场上可谓雄心勃勃，不断“讲故事”圈钱。

大股东增持、发行优先股、与地方银行合作、赴香港设立子公司、员工持股计划……信心十足的扩张计划呼啸而出。然而，今年一季度，牧原股份业绩遭遇滑铁卢：

根据牧原股份一季度业绩预告显示，今年一季度公司预计盈利1.25亿元-1.5亿元。而去年同期，其盈利水平为6.8亿元，同比下降约80%。业绩变脸如此之快，牧原股份只能“甩锅”猪价下跌。

据其近期发布的3月份生猪销售简报，2018年3月，商品猪价格为10.36元/公斤，而牧原股份的生猪销量为99.7万头，当月取得销售收入10.72万元。

事实上，猪价下跌的趋势早有端倪，在2018年1-2月，商品猪价格即自2017年12月的14.47元/公斤跌至13.65元/公斤。

而正是在这一期间，牧原股份生猪销量达到峰值，为121.8万头，而3月份生猪销量仅次之，如按单月数据计算，应为去年同期以来单月销量最高。

一方面是迅速提升的生猪销量规模，一方面是“跌跌不休”的生猪价格，牧原股份利润大幅下滑毫无悬念。

疯狂圈钱，盲目扩张，单一经营难敌市场风险

然而，牧原股份的“滑铁卢”仅是由于猪价下跌吗？

在过去几年里，牧原股份激进扩张的速度令业内惊叹，其势如破竹的推进之势与投资者眼中中规中矩的畜牧行业并不相符。

自2014年登陆A股市场以来，牧原股份已从投资者的腰包中掏走超过70亿元大额资金。

而2017年，更是牧原股份大举圈钱的一年。先是进行了30.5亿元的非公开发行，后是大胆发行24.6亿元的优先股，两笔合计约有55亿元的红包入账。

值得一提的是，2017年共有9家上市公司发布了优先股预案，除牧原股份外，其余8家全部为金融机构或金融控股平台。

而在这9家公司中，仅有4家在发布预案后方案完成，其中就包括牧原股份在内。

事实上，牧原股份还预计在银行间市场发行8亿元的扶贫中期票据、10亿元的绿色债券、20亿元的中期票据，并拟通过境外全资子公司发行5亿美元的的债券。

虽然上述事项还在推进中，但预计牧原股份将再圈入约70亿元的资金。

在巨额资金的支持下，牧原股份2017年“跑马圈地”十分顺畅。

从财报信息看，在资金加持下，牧原股份2017年货币资金、存货、固定资产等科目均有居额增长。

而长短期借款等增长亦是由于“公司扩大产能，建设规模增加”。

牧原股份2017年产能扩大规模如何？

一方面，牧原股份2017年销售生猪723.74万头，同比增长132.42%。

新增养猪生产类全资子公司41个，总量达到80个；固定资产及在建工程余额为120.95亿元，同比增长64.54%。

另外，牧原股份还设立了多个专业化子公司，如“牧原粮贸”、“牧原国际”、“牧原数字技术”等。

大规模的开疆拓土，其目的都是为了扩大生猪产能。

而在主营业务单一、未对生猪价格形成垄断式优势的情况下，一旦猪价出现大幅波动，再高的销量也难以挽回亏损的颓势。

巨额分红，欢乐理财，百亿债务压顶不自知

作为一家上市公司，牧原股份显然不是一毛不拔的“铁公鸡”公司。

近三年来，公司派发现金红利超过17.82亿元，且两度大幅送股，对股东可谓大方之至。

另外，2017年，牧原股份还进行了高达15.7亿元的委托理财，年化收益率约在3.12%-4.5%之间。

那么，这家公司真的如此“不差钱”吗？

从其2017年财务报表来看，其短期借款为35.6亿元，应付账款为15.20亿元 ，其他流动负债21.97亿元，各项流动负债合计83.23亿元。

另外，公司长期借款达15.34亿元，应付债券13.93亿元，非流动负债合计29.85亿元。整体债务规模超过百亿元。

此外，今年3月份，牧原股份在时隔三年之后重启融资租赁业务。

其全资子公司卧龙牧原以拥有的部分圈舍、加工等设施设备及构筑物与招银金融租赁有限公司开展售后回租融资租赁业务，融资总金额为1亿元，融资期限为3年。

牧原股份自称：“本次融资租赁业务主要是为了满足公司不断发展的经营需要，同时优化公司债务结构，缓解流动资金压力，拓宽融资渠道，使公司获得日常经营需要的长期资金支持，并进一步增强盈利能力及市场竞争力。”这也从侧面印证其资金链条进一步紧张。

除了百亿债务压顶外，频繁的股东股权质押也是上市公司的“雷区”之一。

进入2016年以来，牧原股份股东质押其股权的情况愈加频繁，且在质押解除后迅速地进行二次质押。

质权人涉及海通证券、银河证券、招商证券等多家公司，质押股东均为牧原实业集团及秦英林，也即第一大股东及一致行动人。

即使如此，牧原股份开疆拓土的步伐仍然没有停止，大股东一掷千金的动作也仍在继续。

2018年以来，牧原股份两次向14家全资子公司增资，增资金额超过30亿元；继续新设河南信华、黑山牧原、河南宏信等子公司。

另外，除了牧原股份的一掷千金外，公司董事长也是豪爽的可以。

4月17日，牧原股份公告称：“为资助西湖大学及浙江西湖高等研究院的筹建及发展，促进西湖大学教学科研、人才培养及教育科研事业的发展，（秦英林）自愿向杭州市西湖教育基金会无偿捐赠其所持牧原股份市值1亿元人民币对应的相应数量股票。”

在2017年胡润排行榜中，秦英林、钱瑛夫妇以255亿元财富排名108位，较2016年上升19位。同时也是河南首富。

官网显示，此番并不是秦英林首次捐赠。

2011年9月23日，秦英林以个人名义，向河南省扶贫开发协会认捐善款6000万元，主要用于教育、养老及新农村建设等。

2017年，秦英林还被授予全国脱贫攻坚奉献奖。

在牧原股份持续烧钱的模式下，其募集资金已迅速消耗。

而在生猪价格进入下行周期之后，其挥金如土的风格和“船大难掉头”的扩张态势将给公司和投资者造成怎样的伤害？