如何看待人民币汇率“破7”

9月16日，中美10年期利差倒挂至***基点。贬值压力不言而喻。***币兑美元一度冲向7.0254。***币兑美元汇率“破7”，立即引起全市场关注。今年以来（截至9月16日，下同），***币对美元汇率已贬值9.88%，但与其他货币相比，***币的表现却被认为是相对稳定的。

2023年8月26日，在杰克逊霍尔举行的央行行长会议上，美联储***鲍威尔的***言论意味着美联储将继续实施激进的加息和缩表政策。此后，美国10年期国债收益率再次上涨，到9月16日，美国10年期国债收益率攀升至3.44%。华尔街预测美国10年期国债收益率年底将升至3.75%，2023年将见顶4.0%。美元指数上涨1<@今年4.65%。

欧元兑美元汇率和日元兑美元汇率均跌至 20 年低点。截至9月16日，美元兑日元自2020年底以来一直在贬值，贬值幅度为38.4%。欧元兑美元自 2021 年 6 月以来一直在下跌，到 9 月 16 日为止，总共贬值了 22%。英镑也从 2021 年 6 月开始下跌，到 9 月 16 日，英镑兑美元已贬值 24.3%。这仍然是主要经济体的货币走势btc十年走势，一些发展***家的货币贬值更是离谱。

与同期其他货币横向比较，***币实际有效汇率指数今年以来仅下降了2.8%。这背后的原因是***币相对于其他主流货币大幅升值。年初以来，***币兑欧元升值3.1%，***币兑英镑升值6.2%，***币兑英镑升值日元 12.6%。从一篮子汇率来看，总体来看，CFETS***币汇率指数较年初仍处于升值状态，反映出***币汇率指数自年初以来并未走弱。今年。

汇率“破7”背后的逻辑

对双方汇率的分析，***来看，主要取决于两国劳动生产率的差异，即“巴***-萨缪尔森效应”的框架下。

2023年以来，***币对美元贬值，主要是由于中美***利差迅速扩大，以及投资者对经济增长预期的悲观情绪。

2020年以来，美国经济强劲增长，美国***业PMI始终高于荣枯线，非***业PMI水平也相对稳定。美国密歇根大学8月消费者信心指数初值为55.1，环比上升7%。产能方面，工业、***业、消费品产出等产能指标自2020年二季度以来持续回升，2023年二季度以来已超过疫情前水平。

此外，美国就业市场依然强劲。美国8月新增31.5万个非农就业岗位，高于预期的30万个，失业率3.7%，创今年2月以来新高；劳动力参与率为62.4%，为疫情以来最高。失业率自2020年4月14.7%以来一直在下降，2023年二季度基本恢复到疫情前的低位，表现出较强的就业韧性。

由于***和乌克兰的冲突，国际能源价格一直在上涨，美国的通胀压力急剧增加。7月份，美国CPI同比达到8.5%。在此背景下，美联储选择了紧缩的货币政策。从量化宽松规模缩减到后续连续加息，加息幅度较大，预计未来资产负债表缩水速度将加快。

在市场预期美联储将继续收紧货币政策后，10年期美国国债收益率大幅上涨，从年初一路上涨至3.44%。投资者目前预计美联储下一步将加息75个基点，明年美国10年期国债收益率有望升至4%。

在***，二季度，受***多地疫情影响，经济增速明显放缓，GDP同比增速仅为0.4%。外汇市场对***经济未来的担忧随之而来。

为实现稳定增长，央行采取了适度宽松的货币政策。8月15日，央行将中期借贷便利（MLF）和公开市场逆回购（OMO）利率分别下调10个基点，超出市场预期。随后，引导贷款市场报价利率（LPR）顺势下调，其中一年期下调5个基点，5年期下调15个基点，支持加大对***抵押等中***贷款的力度。

央行和美联储的逆向操作，迅速拉大了两国***利率差距。截至9月16日，美国10年期国债收益率比***10年期国债收益率高出***基点。中美利差倒挂和扩大，将引发部分***跨境资本流向美国，从而压低***币兑美元汇率。

7、8月以来，

然而，经济问题依然存在。8月份出口大幅下滑，***疲软，各项***数据仍未能企稳回升，仍在触底反弹过程中。8月份，

在这种情况下，央行将比汇率更关注国内经济走势。毕竟决定未来汇率走势的重要因素是未来经济的强劲增长，所以央行还是选择适度宽松的货币政策。***建设***、邮储银行、招商银行等六家国有银行齐声宣布下调个人存款利率。这一反向操作将在短期内进一步拉大中美10年期利率差距，加大***币短期贬值压力。

***币贬值的影响

***币贬值对经济的影响是双向的。一是对资本密集型行业和严重依赖进口的行业，如航空、***等，肯定是利空的，会恶化资产负债表。但对于出口***行业而言，将明显提高其国际竞争力，改善经营条件。8月，以美元计，我国出口同比增长7.1%，较6月（17.9%）和7月（18 %）。有利于稳定出口。

在金融市场上，资金外流会增加市场的波动性。

就股市而言，目前海外资金可以通过沪港通、深港通、QFII等方式影响***股市。不过，***股市的开放度还不高，这些资金的变动在短期内对市场的影响有限。中***影响股市的主要原因是***经济走势。如果未来***经济能够恢复到更高的增速，或者形成新一轮的经济增长周期，那么***股市自然会表现良好，当然***币汇率也会走强。

但不可忽视的是，强势美元带来的市场情绪将加大金融市场的波动性。如果没有把握好节奏，可能会引起投资者的恐慌，需要提高警惕。

当然，目前央行有很多工具可以防止本币汇率大幅波动，比如逆周期因素、外汇存款准备金、远期结售汇准备金、资金流向管理、宏观审慎管理等。在外汇层面。而从今年***币走势来看，央行也使用了这些工具。例如，美联储今年宣布加息后，***币兑美元汇率中间价超出市场预期。相比之下，***币兑美元汇率一直保持相对稳定，说明央行已经在利用这些工具进行调整。

即使在最坏的情况和投资者恐慌的情况下，由于***还没有完全开放资本账户，央行可以在持续大规模资本外流的情况下限制短期资本外流，例如限制外汇交易的数量，或征收托管。斌税等方法稳定市场。

因此，鉴于***币对美元的温和贬值，以及***币汇率形成机制的相对灵活性，***币的大幅贬值无需担心，更不用说部分投资者担心的金融市场动荡。 .

***币未来走势预测

一个***的汇率走势最终取决于该国的经济发展能力，即***币汇率未来走势如何，取决于未来***经济的基本面。

因此，***的货币政策仍然立足于自身经济发展的基本面，汇率市场只是短期内需要关注的因素之一。当前，***经济仍缺乏总需求，货币政策仍将保持适度宽松以实现稳增长，降息仍将是未来的政策选择。而且，事实上，在世界主要货币对美元大幅贬值的前提下，***币对美元适度贬值有利于保持***币有效汇率的稳定，没有必要把它抱死。

评估美元指数的未来走向，还需要看欧元区和***的相对位置。2021年以来，欧元区***业和服务业PMI也呈下降趋势。8月***业PMI为49.6，跌破荣枯线，创18个月新低。受能源危机影响，7月份欧元区通胀率同比高达8.9%。

在***，宏观经济状况仍然不容乐观。2023年以来，受俄乌冲突和能源价格上涨影响，***机械订单下降，CPI指数大幅上涨。***能源高度依赖进口，输入性通胀给***经济带来巨大挑战。***央行对经济下行风险的评估仍高于通胀上行风险，继续维持宽松的政策导向。

短期来看，美国通胀率仍将维持在高位，经济表现仍处于扩张区间。

综合来看，未来一段时间，美元指数有望进一步上涨。

由于***实行的是立足于***的货币政策，即使***币兑美元汇率在短期内“破7”，也无需大惊小怪。随着美联储加息和缩表的演变，美国经济未来可能进入衰退。未来，***将更加关注经济增长。如果经济增速明显回升，***币对美元汇率将重回升值通道。

（作者为奇仁研究院首席经济学家潘向东）

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