说说陆上风电成本的情况

（原标题：说说陆上风电成本的情况）之所以在雪球写这些东西，主要是可以通过写文章的时候梳理自己的想法，同时可以在以后回看自己当初做判断的理由和验证的结果。我做投资很多年，基本上从来没有符合投资前预期的项目，大部分是不符合预期，小部分会超出预期，这都是正常的。但是这和当初的逻辑正确无关，而且市场是动态变化的，所以当初静态做的判断，肯定会随着时间变化而变化。这也是我们做投资要做出来财务模型的原因，会根据情况变化，把数据做相应调整，来判断风险是否可控。数据永远是最直观的，只是我们永远只能拿到部分数据而已，所以风险永远存在。以明阳为例，我只是因为看好海上风电的前景，无论国内还是国外，海上风电都是具有价值的产业，而且海上风电即将平价，也就是说这个市场即将打开广阔的空间。而国内的风机公司，目前明阳无论技术储备还是市场占有率都是最高的，所以就选了明阳。这个逻辑没有问题，但是肯定不代表明阳就没有问题。明阳作为民营企业，而且建立时间并不长，无论规范性，还是公司的管理能力，都还需要时间去验证。从最近的情况看，明阳距离优秀的公司还差的很远。因为我更关注海上风电，所以对陆上风电业务并不太重视。没想到去年上市的三一重能，改变了陆上风电的市场秩序，这导致了风电行业投资逻辑也发生了一些变化。现在可以确定的是，三一重能是国内陆上风电成本最低的公司，但因为上市时间短，很多情况并不透明，只能以公司财务披露为准而做分析。对于三一重能，虽然三一依靠低价搅乱了市场，但是在没有证据可以证明三一的风机属于假冒伪劣产品之前，只能认定三一是没有问题的，毕竟陆上风电和海上风电不同，陆上风电竞标时，价格的权重很重，可以说价格基本是唯一竞争力，所以三一才会把低价作为武器来大肆扩展。所以，如果你看好陆上风电市场，可以去研究三一重能。至于三一的海上风机，目前需要市场检验，所以暂时不考虑。虽然运达以前也是依靠低价抢占市场，但是竞争力两者完全不可同日而语。一、先说说结论：1、一季报陆上风机业务全军覆没。三一重能微利、明阳智能小亏，金风科技大亏。2、三一挑起的价格战应该到头了。陆上风电的经济性没有问题，三一挑起价格战只是因为上市后业绩需要，为了市场占有率而挑起的，因此不可能持续下去。毕竟三一都不挣钱，再打下去意义不大。3、明阳的陆上风机成本目前在成本线附近，如果可以完成改双馈，那么陆上风机还是可以保持盈利的。而且明阳最早做过双馈，所以这个调整应该可以完成，但是时间不确定。二、先说说一季报情况：简单说就是国内的陆上风电市场全军覆没，大家都不挣钱了，包括挑起战争的三一。今年一季度，明阳陆上风机业务只有5%毛利率，加上销售大减，而管理费用等成本是刚性的，所以整体是亏损的，亏损2.26亿元。三一重能，一季度净利润是6亿元，扣除出售电站利润4.1亿元和电费收入，盈利也基本没有多少。所以三一风机的当前的成本就是在1500元左右，未来降本主要靠大型化，但是空间应该也不大了。金风科技，一季度净利润是12.35亿，如果扣除投资收益18.22亿，金风实际是亏损接近6亿元。这个情况很正常，金风科技风机和明阳技术路线接近都是半直驱，但是金风的零部件都是外部采购，风机成本比明阳还高，而订单价还没有明阳高，所以不可能出现明阳亏钱而金风赚钱的可能。就陆上风机前五强来说，三一肯定是最低的，其次是远景，再次明阳或运达，而金风应该是最高的。所以现在三一都不挣钱，意味着价格战到头了。毕竟三一产能不够（三一在2020年只有1GW产能），抢再多的订单也意义不大，现在需要稳步发展了。三、陆上风机的成本问题：对于国内的陆上风机市场，目前主要采用半直驱和双馈两种，明阳和金风采用的是半直驱（金风原来是直驱，去年把陆上改成了半直驱，所以我不看好金风，总是慢一拍；而去年下半年明阳把5-6MW陆上风机改成了双馈），其他公司都是双馈（远景用的是鼠笼，和双馈有区别）。双馈的优点就是成本低，但是缺点是体积大，大机型运输困难，还有齿轮箱故障率高，因此后期维修费用高。在前几年，双馈的成本优势并不明显。比如在2019年，明阳的陆上2M陆上机型，单MW成本是2513元，而三一的2M陆上机型，单MW成本是2374元，三一比明阳成本低6%，这个比较符合两个机型的情况。因为半直驱的发电能力比双馈要高5-10%，所以综合看两者其实区别不大。但是最近几年，三一的成本下降的非常快。在2020年，三一上市前，3M陆上机型单MW成本是2200元。到2022年，三一交付的全部风机成本均价为1700元。而明阳在2019年以后没有公布机型明细，所以只能大概估计，明阳在去年交付的陆上机型均价在2250元左右，比三一高了30%。从最初相差6%到现在的30%，所以这个差别不只是机型差别的问题了，除了供应链因素，还有公司对产品下限的容忍度问题。在这个问题上，希望明阳不要向三一学习，毕竟海上风电还是靠产品说话的。当然，市场也是明白两者区别的，在2022年三一拿到的陆上订单均价是1613元，明阳的陆上订单均价是2050元，也是陆上风电价格最高的公司。金风的订单均价是2005元，远景是1602；运达均价是1727元。四、明阳陆上风机成本估算明阳一季度交付的基本是陆上风电，938MW，销售均价是2454元，成本均价是2330元，毛利率是5%。这些订单应该是早期的5MW以下半直驱风机订单。而明阳去年把5-6MW的陆上风机改成了双馈，显然一季度交付的应该没有这批双馈风机。明阳在去年三季度陆上风机成本已经降到了2100元，所以扣除里面的小风机，明阳的陆上大风机成本肯定在2000元以内。明阳陆上风机降本目前主要来自三个方面：第一是改双馈，可以降低10%的成本。如果以5M以上大风机2000元的成本，可以降低150元。第二是大型化，去年陆上主要供货是5MW及以下，今年会提高到7M及以上产品。第三是今年的零部件降价，平均降价估计是10%，这部分大概是200元左右。不考虑大型化降本，明阳陆上成本成本可以降到1650元，可以实现陆上风电的盈利。当然这是理想状态下，有材料说明阳陆上风机改双馈不到50%，所以实际上可以无法实现这么多的降本。双馈在10MW以下有优势，再大会面临运输困难等问题。所以明阳今年发布的陆上10MW风机还是半直驱，可能就是这个原因。技术上面确实存在不确定性，但明阳最初也是从双馈开始做，后面才改了半直驱，所以对于双馈并不是完全陌生，只是要完善机型需要更多时间。另外为了安全性，肯定不会像三一那么极端。所以对于明阳来说，今年的陆上风机会有挑战。目前信息比较少，所以对此还是要注意风险。对于明阳的海上风电半年没有交货，这个情况众说纷纭，还是以公司以后解释为主吧。