谁来拯救庞大集团？

“不要买庞大，不要买庞大，风险非常大。”5月5日，有网友在雪球平台上发帖称，庞大已经是第七个交易日跌破1元了，面退的概率特别高。面退风险背后，危机如潮水一般涌向庞大集团。4月21日晚间，庞大集团披露2022年度业绩预告更正公告，预计2022年度实现归母净利润-13亿元至-15亿元，与公司2023年1月31日披露的预计归母净利润为-9亿元至-11亿元存在较大差异，主要新增计提减值4.35亿元。当晚，上交所火速下发监管工作函。4月28日，庞大集团股票代码变更为“*ST庞大”，再一次“披星戴帽”。同一天，庞大集团公告称，公司实际控制人、董事长黄继宏被免去公司控股股东深圳市深商控股集团股份有限公司(简称“深商集团”)的总裁职务。5月4日，上交所公告称，庞大集团被实施退市风险警示，5月5日起调出融资融券标的证券名单。作为曾经的汽车经销商第一股，庞大集团在巅峰时期拥有超过1000家汽车4S店，是全国规模最大的汽车经销商集团。如今，经历2020-2022三年重整，庞大集团却再一次走到退市边缘，这不禁令人好奇，庞大为什么没有带来“浴火重生”的故事？庞大还有“救世主”吗？三年重整路，业绩难达标庞大集团上一次“披星戴帽”是在2019年9月。必是的庞大集团陷入巨额亏损，因资不抵债，被债权人申请重整。随后，庞大集团实施重整，该公司创始人、原控股股东庞庆华向深商集团代表的三家重组方出让股份，深商集团总裁黄继宏成为公司实际控制人。自此，庞大集团实际控制人易主。根据《重整计划》约定，重整投资人承诺：庞大集团 2020 年、2021 年、 2022 年归母净利润分别不低于 7 亿元、11 亿元、17 亿元，或三年合计达到 35 亿元。若净利润未达到前述标准，由重整投资人向庞大集团以现金方式予以补足。然而，庞大集团三年的重整之路，似乎并未给公司主营的汽车销售业务带来更多助力。从庞大集团经营网点数量上看，2019年~2022年，经营网点数量分别为402家、329家、283家和267家，持续减少。从实际业绩来看，2020年-2022年也未达到上述规划预期。具体来看，2020年-2022年公司实现营收分别为273.86亿元、286.33亿元、260.2亿元；净利润分别为5.80亿元、8.98亿元、-1.44亿元；归母净利润分别为1.87亿元、-3.89亿元、-1.55亿元。从汽车销量来看，2020年-2022年分别实现整车销售14.10万辆、14.14万辆、12.98万辆。三年归母净利润与35亿元约定目标相距甚远，而且取得上述业绩收益背后，是庞大集团持续变卖子公司股权。2021年报显示，2021年度，庞大集团合并财务报表中因股权转让事宜产生的投资收益达14.1亿元，其中针对子公司“中冀乐业（北京）房地产开发有限公司”、“庞大汽贸集团自贡汽车销售有限公司”、“保定冀东兴重型汽车销售有限公司/北京庞大巴博斯汽车销售有限责任公司”的股权转让投资收益达13.90亿元。由此不难看出，对于“重症患者”庞大集团而言，司法重整本是唯一的救命药，却没能让庞大起死回生。有业内人士曾表示，重整类似于国外的破产保护制度，目的是为了避免企业走向破产清算。该制度自2007年实施以来，全国一共有54家上市公司被重整，至今无一失败案例。照目前的情形看，庞大集团会不会成为打破这一记录的第一家企业呢？被救或自救，时间不多了根据《重整计划》安排，庞大集团从2023年开始清偿留债展期债务本金，本年清偿占比30%，约 15.16 亿元。据庞大2022年报显示，截至2022 年末，庞大货币资金余额为 7.82 亿元，现有资金难以覆盖未来 1 年内即将到期的重整留债偿付压力；其次，庞大集团其他应收款中合计 10.05 亿元款项对应的相关交易尚未完成；以及庞大集团尚未收回“吉林省中辰实业发展有限公司”长期应收款项2.61 亿元。按照合同约定，2023 年内该笔长期应收款总计应回收 5.26 亿元。综合上述情况，专业审计机构认为庞大集团持续经营存在重大不确定性。在大多数人看来，庞大再次站在悬崖边上，能否脱困，取决于深商控股要不要伸出援助之手。因为根据《重整计划》，庞大集团三年净利润没有达到35亿元，深商控股等重整投资人要在2022年年报公布后三个月内，向庞大集团以现金方式补足差额约人民币20.21亿元。而深商控股是由深圳市政府、市工商联（总商会）于2011年发起，79家深圳市重点民营企业共同投资成立，主要从事金融服务类、大型项目投资和高新技术开发与生产的大型民营企业。目前，公司全体股东的总资产超过1万亿元。就深商控股的背景及实力来看，似乎不差这点钱。只是，在庞大集团主营业务迟迟未能恢复，公司股价低迷濒临退市边缘的背景下，深商集团似乎并没有履约的意愿。当然，庞大也存在自我救赎的可能。和2019年重组之前一样，断臂求生，卖掉一部分资产以解燃眉之急。2018年，庞大集团出售旗下最赚钱的奔驰、雷克萨斯、广汽丰田等品牌19家4S店，获得26.66亿元现金。2022年1月，庞大集团部分土地及房屋建筑物拆迁获得补偿24.36亿元，预计实现税前利润约为20.8亿。2022年6月，庞大集团向天津中原星投资有限公司转让沧州庞大实业有限公司100%股权，转让价款为3.4213亿元。本次交易预计给公司带来的收益约为1.957亿元。吊诡的是，近三年，庞大集团通过频繁出售子公司填补了巨额的利润指标，但如今到了回款关键节点却迟迟无法回款，也导致上交所对前期出售子公司的真实性提出疑问。不可否认，庞大可变卖的房产还有很多，但是变卖优质资产无异于杀鸡取卵，毕竟上一次危机也没能通过卖店完成自我救赎。根据《股票上市规则》相关规定，连续20个交易日股票面值低于1元，交易所可以终止其股票上市。显然，留给庞大集团的时间不多了。2023年，庞大们何去何从？庞大的危机并不是一时之危。2018年庞大集团陷入危局。庞庆华认为，2017年被证监会立案调查给庞大集团带来了前所未有的负面影响，这导致庞大集团融资成本上涨，成为资金危机的导火索。当时，有业内人士认为庞大的问题根源在其自身。因为庞庆华走的重资产以及收并购的发展路径在市场好的时候，无所谓好坏；可一旦经济遇到风吹草动，选择自建方式的资金流就会受到巨大制约，因为企业能向银行借取流动资金、经营资金，也可以向银行借取收并购专项资金，但不能贷款买地。如今，经历三年重整，庞大依旧没能走出泥潭，究其缘由，不只是自身的现金流和盈利能力有问题，还有时代变了。新能源车加速替代燃油车的背景下，传统经销商的颓势已经显现。从本质上说，4S本身就是一门高负债的生意，考验汽车经销商的是现金流与周转率，一旦遇到新车销量下滑或价格战，就容易出现“10个锅6个盖”的情况，造成资金链紧张甚至断裂。今年以来，已有多家4S集团退市。另一方面，在汽车行业“油转电”趋势下，新能源车催生的新商业模式正在撼动传统经销模式的根基；其次，传统车企加速电动化转型，对原有经销渠道进行变革和拓展，传统4S店式微，议价权被削弱，汽车经销行业的末位淘汰赛愈演愈烈。可以说，庞大集团之困，也是当下进入“阵痛期”汽车经销商面临窘境的缩影。而摆在庞大集团面前的棘手难题，似乎并只不是摘掉ST的“帽子”。2023年，庞大们何去何从？