对一名成熟的投资人来说，财务分析是一项基本技能。

财务分析不仅可以帮助我们验证一个公司是否优秀，还可以帮我们识别一些公司造假的行为。

概括起来，财务造假必然会经历以下3个过程：

1. 虚增利润
2. 虚构现金
3. 虚增资产

用一句话来说，如果虚增了利润（利润表），就无法产生真实的现金流（现金流流量表）；造假者就会通过虚增资产（资产负债表）来圆谎。

这些年，獐子岛、辉山乳业、乐视网等公司的问题，其实都能从财务报表中找到端倪。

今天，我来给你讲讲识别财务造假的常见方法。

1、虚增利润

财务造假，一个明显的表现就是“优秀的不太真实”。

判断一个公司是否优秀，一般会通过“毛利率”这个指标。

如果某上市公司毛利润与比同行高出很多，但也找不到优秀的理由，是骗子的可能性就比较大了。

2017年3月24日，辉山乳业（06863.HK）临近午盘直线暴跌，最多跌90%。

股价由2.81港元跌至0.25港元。截至上午收盘，辉山乳业跌85%，报收0.42港元。

暴跌原因是该公司被曝出有财务造假的行为：

辉山乳业自2011年起才开始从养牛大户向下游的液态奶和奶粉转型。

毛利率和净利率却超过了行业平均水平，甚至高过伊利、蒙牛等行业老大。

经过调查发现，辉山乳业的实际经营情况和财务数据完全对不上。

最终辉山乳业的造假真相大白于天下。

太过优秀的另外一个表现是，虚增利润。

比如，把不符合确认条件的收入确认为当期收入，通过关联交易等方式制造虚假繁荣等。

具体做法包括但不限于：

• （1）利用关联公司造假；
• （2）利用客户和供应商，尤其是海外的客户和供应商进行造假；

叶檀公众号就曾对神雾集团提出过质疑。

叶檀指出：2016年神雾环保客户过于集中，公司前5大客户就占了营收的94.38%。

而且，第一和第二大客户还都是神雾的关联公司。

也就是说，神雾环保2016年31.25亿的营收中，就有74.32%是“自己人”贡献的。

而海外项目也是最容易产生猫腻的地方。

叶檀对神雾节能的质疑，就是因为：“神雾节能2016年的业绩主要靠印尼大河镍合金有限公司一家撑起，贡献了6.37亿营收，占全年总营收的比重高达73.66%。”

2、虚构现金流

虚构的利润毕竟是假的，并不会产生真实的现金流。

有经验的投资者一般会用“经营现金流净额/净利润”来衡量净利润的含金量。

如果这个比值连续数年大于1，发现好公司的可能性比较大。

反之，如果连续数年小于1，就需要提高警惕了。

就像叶檀所说的“不以结婚为目的的谈恋爱都是耍流氓，没有现金流支持的净利润都是瞎忽悠。”

她认为，2016年，神雾环保净利润7.08个亿，但是经营性净现金流才2.18个亿，让她感到深深地怀疑。

当然，每个行业的回款情况都有其自身规律，仅用一年的数据就表达质疑，还是有点不够严谨。

当然，现金流也是可以虚构的。

一种做法是制造大量的现金交易。

对于一些农业企业，当它虚构的客户或供应商中是自然人或个体户时，现金交易的情况就比较多。

在这种手法下，真实的资金来源和去向无从得知，而且难以追查。

这种做法其实比较小儿科，现在的企业基本上不用了。

现在通常的做法是，通过伪造“真实”的资金流来构建资金循环，将虚增的利润从利润表赶到资产负债表。

也就是，通过虚假采购，虚增资产，来消化虚构的收入和利润，把祸水从利润表和现金流量表，引导到资产负债表。

在这种手法下，所有的资金划转都是真实的，在银行也都有据可查。但只要沿着资金流动的轨迹深入追查，就会从资产负债表发现破绽。

3、虚增资产

• （1）虚增资产很多时候表现在虚增应收账款

所谓应收账款，就是指虽然东西卖出去了，但是钱还没收到。

这种手法的好处在于无须伪造资金进出轨迹，隐蔽性较高。

在对神雾节能的质疑中，

叶檀指出：“虽然印尼的那家公司贡献很多业绩，这家公司就是不付钱，欠款高达5.12亿，占所贡献营收的80.38%。

也就是，神雾节能给它八成多的销售都没有收到货款！

即便如此，神雾节能的股价2016年还是番了一番。”

但应收账款会越拖越大，始终是个隐患。

为了不被看出问题，上市公司还得想其它办法，比如通过固定资产等长期资产来进行消化。

• （2）虚增固定资产等长期资产

该方法的流程是：

通过虚假采购固定资产、在建工程等长期资产来将资金流出，然后光明正大地通过折旧、摊销、减值等方式来完成毁尸灭迹。

比如市值风云在对尔康制药的质疑中提到：公司的固定资产从2014年底的7.19亿凶猛增加到了17.69亿，复合增长率达到了56.86%。

不仅如此，还有7.76亿元的在建工程在账上趴着。

而尔康制药不仅固定资产占总资产比例远远高于行业平均水平。

更离奇的是，从房产税等各种角度都无法推导出实际上有那么多的固定资产。

• （3）虚增存货

在一些存货难以计价、难以盘点的软件和生物行业，利用虚增存货来消化虚增资金是一种比较常见的做法。

比如曾经赫赫有名的獐子岛事件。

2014年獐子岛发布的三季报显示， 1～9月亏损8.12亿元。

原因是价值10亿的扇贝突然间消失了，而且连个尸首都没有了。

当时就有人质疑：很有可能是大股东占用了上市公司资金，却未走“其他应收款”科目，而是利用养殖类项目存货难以查验的特点，将其计入“存货”科目，这样就增大了存货的价值。

当这些占款无法归还时，就可以将套走的资金通过大幅提取存货减值准备来处理。

因此，能否看懂公司财报成了炒股成功与否的关键因素。

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