外需(平安宏观：7月份外贸数据点评——外需修复趋势渐显)

事件

2020年8月7日，海关总署公布了2020年7月份外贸数据：7月份，我国出口同比增速7.2％（前值0.5％）；进口同比-1.4％（前值2.7％）；贸易差额623亿美元（前值464亿美元）。

平安观点

2）我们认为，出口数据的大幅提振及高新技术产品、机电产品出口的大幅增加可能由两点因素导致：第一，随着产业链的修复，相关企业交货能力提升；第二，我国企业复工复产先于海外疫情大规模扩散，部分外贸企业恢复生产后被取消订单，形成存货，外需恢复后存货直接交付缩短了交货周期，推高出口量。这可能也导致了2020年以来出口金额同比增速与PMI新出口订单之间走势高度一致。

3）进口方面的小幅调整，是由于国际大宗商品价格有所上升，企业集中囤货采购行为减少。

4）展望后市，进出口数据将受到多重因素影响：出口方面，第一，发达国家经济形势好转，外需回暖；第二，防疫物资出口尚具韧性；第三，地缘政治升温及疫情为外需带来的不确定性。进口方面，国际大宗商品价格的回暖、内需及全球产业链的恢复会成为进口的主要支撑，预计下半年进口有改善的空间。

正文

>；>； 外需回暖，防疫物资出口仍强

7月份我国出口增速7.2％，较6月份继续提升了6.7个百分点。导致7月出口增速进一步抬升的主要因素在于：第一，随着海外经济活动的重启外需回升。摩根大通制造业PMI自4月起持续回升，7月已提升至50.3％，重回扩张区间。带动塑料制品、集成电路出口增速进一步提高，分别上升6.5和7.5个百分点至90.6％和15.9％。同时，我国六大劳动密集型产品出口增速也普遍因欧美日常经济生活的恢复而受到巨大提振：除纺织纱线外，玩具、灯具照明装置、家具零件三类产品在基数不低的情况下，增速分别扩张26.2、16.1和14.7个百分点至21.1％、26.0％和23.1％，箱包容器和服装增速跌幅分别收窄8.7和1.7个百分点至-23.2％和-8.5％。第二，防疫物资出口韧性仍强。7月美国疫情出现一定反复，部分新兴市场国家如巴西、墨西哥、印尼等疫情仍在发展，防疫物资需求仍然较大。纺织纱线产品7月同比增速48.4％，虽然自5月以来从77.3％的增速峰值持续下滑，但依旧维持较强的韧性。

>；>； 内外供需错拍造成的存货交付，可能导致了高新技术产品出口再度推高

我们认为，出口数据的大幅提振及高新技术产品、机电产品出口（二者有口径重合）的大幅增加可能由两点因素导致：第一，随着产业链的修复，部分相关制造业企业生产能力提高，交货能力提升；第二，我国企业复工复产先于海外疫情大规模扩散，部分外贸企业恢复生产后却被下游取消订单，形成结构性产成品存货，随着外需恢复，此类存货直接进行交付，缩短了交货周期，推高出口量。这可能也导致了2020年以来出口金额同比增速与PMI新出口订单之间走势高度一致。

>；>；五大贸易伙伴出口全面转好

分国家和地区来看，7月份五大贸易伙伴出口全面转好：对美国和东盟出口增速进一步扩张，对中国香港出口增速转正，对欧盟和日本增速跌幅收窄。具体来看，7月份对美国出口增速为12.5％，比6月份大幅扩张11.2个百分点；对东盟出口增速为14.0％，比6月份大幅扩张12.4个百分点；对中国香港出口增速为6.6％，较6月份大幅回暖17.6个百分点。对日本出口增速跌幅收窄8.5个百分点至-2.0％，对欧盟出口增速跌幅收窄1.5个百分点至-3.4％。

>；>；集中采购减少，进口有所调整

进口同比-1.4％，较上个月回落3.3个百分点，这主要是大宗商品价格有所上升、集中囤货采购行为减少造成的小幅调整。从进口量来看，主要进口商品中，原油、铁矿砂、塑料、铜的进口量增速均有显著下跌，其中，铁矿砂进口金额同比下跌14.3个百分点至10.6％，塑料进口金额同比下跌14个百分点至-0.7％，失去对进口的支撑作用；钢材进口量大幅扩张，但受制于较低的进口价格，进口量同比210％的情况下进口金额同比仅58.8％，对进口数据有所支持但力度仍有不足。

值得注意的是，汽车进口增速跌幅持续收窄，这一方面由于我国近期汽车消费需求有所回暖，另一方面由于海外经济活动继续恢复。

>；>；展望后市：进出口增速将受多重因素的影响

短期展望，进出口增速都将受多重因素的影响。出口方面主要受三方面因素影响，第一，发达国家经济形势进一步回暖，外需逐渐恢复；第二，疫情二次爆发风险仍存，全球防疫囤货及防疫措施常态化，令防疫物资出口仍将维持韧性；第三，国际地缘政治升温及疫情为外需带来的不确定性。进口方面，国际大宗商品价格的回暖、内需及全球产业链的恢复会成为进口的主要支撑，预计下半年进口将会有改善的空间。

短期预计，8月出口增速为7.0％，进口增速为1.0％。

本文源自宏评债论