连续24个交易日成交额破万亿元止步 量能变化背后资金腾挪勾勒新机遇

本报记者 张 颖 任世碧

A股成交额经过连续24个交易日突破万亿元后，近两日市场量能骤然萎缩至9000亿元以下。在此期间，各路资金的辗转腾挪与热点快速轮动，以及量能的变化对后市会产生哪些影响？市场的投资机会将出现哪些新变化？

各路资金暗流涌动

ETF基金份额持续增加

今年4月3日至5月10日，随着A股市场逐步回暖，沪深两市合计成交额连续24个交易日突破万亿元，为A股震荡上行提供了支撑。尽管5月11日和5月12日成交额连续两日萎缩，分别为8973.19亿元和8495.91亿元，但二季度以来的量能长时间放大已显现出市场活跃度增加。

数据显示，今年以来日均成交额为9508.23亿元，与2022年A股日均成交额9251亿元相比增长了2.78%。具体看，今年1月份日均成交7869.83亿元，2月份为8949.08亿元，3月份达到9271.98亿元，4月份则达到了11388.89亿元。

对此，川财证券策略高级研究员张卓然对《证券日报》记者表示，近期沪深两市合计成交额连续破万亿元主要有两方面原因：一是国内宏观经济在恢复过程中虽面临曲折，但复苏态势不变，吸引资金加大对A股配置力度；二是近期多项重要会议表明政策将加大对国内经济的支持力度，积极的财政政策和稳健的货币政策将协同配合推动国内经济复苏。

在量能放大中，各路资金也暗流涌动，积极调仓换股。东方财富Choice数据显示，截至今年5月12日，ETF基金总份额达到了21339.76亿份，相比4月底增长了270.71亿份。其中，股票型ETF基金总份额为10424.56亿份，相比4月底继续增长250.68亿份。在671只股票型ETF基金中，今年4月份以来截至5月12日，51只股票型ETF基金份额增幅超过10%，资金主要加仓传媒、电子、计算机等行业。

从杠杆资金来看，截至今年5月11日，A股市场两融余额达1.6204万亿元，较3月末的1.6067万亿元增长136.81亿元。其中，有17个申万一级行业4月份以来实现融资净买入状态，传媒、电子、银行、非银金融四行业融资客期间加仓均超40亿元，期间累计融资净买入额分别为103.70亿元、53.62亿元、48.35亿元、41.74亿元。

近期北向资金回流A股，尽管今年4月份北向资金累计净卖出45.53亿元，但是5月份以来截至5月12日北向资金累计净买入额达91.46亿元。东方财富Choice数据显示，月内共有46只个股现身沪股通、深股通的前十大成交活跃股榜单，27只个股期间处于净买入状态，北向资金合计净买入98.39亿元。从行业来看，今年5月份以来截至5月12日，有13个申万一级行业实现北向资金净流入，银行、食品饮料、电子三行业期间累计北向资金净买入额均超10亿元。

AI带来内容产业变革

资金追捧传媒行业

从各路资金调仓换股中不难看出，ETF基金、两融、北向资金等资金，今年4月份以来重点加仓银行、传媒两行业；而以计算机、电子为代表的科技股期间资金净流出较多。

受资金追捧，传媒行业表现出众。记者梳理注意到，今年4月份以来截至5月12日，在31个申万一级行业中，7个行业指数实现上涨，传媒行业指数期间累计涨幅居首，达10.03%。

对此，张卓然表示，随着以ChatGPT为代表的人工智能高速发展，为传媒板块带来了变革性的机会。

据中原证券分析，由AI带来的内容产业变革将会体现在降本增效、内容价值提升以及内容模式创新等方面。持续关注AIGC技术在游戏、影视、广告、虚拟人、图书出版行业的运用以及带来的降本增效与内容质量的提升。

对于银行受到市场资金追捧的原因，招商证券银行业首席分析师廖志明表示，首先，当前银行板块整体估值和机构持仓均处在历史较低水平，存在估值修复的空间；其次，近期“中国特色估值体系”概念升温，相关股票价格上涨较多，银行板块中的“中字头”股票上涨尤为明显。

对于近期以计算机、电子为代表的科技股遭受市场资金撤离的情况，分析人士普遍认为，市场参与者对科技股的投资在一季度达成阶段性共识，导致科技股价格快速上升，随着获利盘增多，引发资金获利减仓动作。

投资者信心有所回升

A股新一轮盈利周期或启动

自2015年以来，沪深两市成交额连续10天以上破万亿元的有11个时间段，其中7个时间段上证指数出现上涨。例如，2020年有2个时间段沪深两市成交额连续10天以上破万亿元，期间上证指数累计涨幅分别达5.64%和2.83%。而在今年4月3日至5月10日，沪深两市连续24个交易日成交额突破万亿元的时间段里，上证指数期间累计涨幅达1.41%。

量能的放大对A股市场带来哪些影响？下半年有哪些投资机会？

招商基金研究部首席经济学家李湛向记者表示，近期市场交投活跃，主要原因在于有明确的交易主题：一是人工智能板块，二是“中字头”板块。目前，市场以存量博弈为主，两市交易额虽然较高，但行情仍以结构性行情为主。今年3月份是比较极致的人工智能行情，近期“中字头”概念股波动较大。预计今年下半年市场仍以结构性行情为主，年内的交易主题仍是人工智能、中国特色估值体系两大主题。

“下半年A股市场有望走出结构性行情，市场重心也有望进一步上移，更重要的是市场机会将逐步转向前期调整比较多的新能源、消费等白马股。”前海开源基金首席经济学家杨德龙告诉记者。

谈到A股下半年的投资机会，张卓然表示，在多重利好支撑下，市场下半年有望震荡回升。建议关注三条投资主线：一是“一带一路”概念。今年前4个月出口数据中，主要增量来自于东盟和“一带一路”沿线国家，随着国内逐步实现高质量对外开放，相关企业的海外订单有望持续增长；二是数字经济领域。在当前产业趋势向好、国家相关支持政策持续落地的情况下，行业中有实际订单支撑的企业仍具备一定投资价值；三是低估值央企国企。这类企业盈利能力稳定、分红率高，估值水平低于市场平均水平，具备较高的安全边际。

“A股市场新一轮盈利周期正在逐步启动。”西部证券首席策略分析师易斌表示，地产链的修复性增长、线下消费的持续复苏等是本轮盈利周期改善的主要动力。从市场层面看，当前市场交易的核心逻辑正在由估值和情绪的修复回归到基本面的验证，对全年市场可以更乐观一些，但上行斜率将趋于平缓。

中信建投证券首席策略分析师陈果表示，维持下半年经济慢复苏判断，预计A股市场波动中枢上移。陈果认为，如果下半年宏观变量无显著变化，结构线索主要还是在于价值股重估挖掘和科技股机会把握，但都需要围绕基本面边际变化进一步深化优选，且整体来看预计涨幅居前的主要来自后者。另外，美元趋势转弱后，北向资金可能继续加大对复苏链的参与，成为影响市场的重要增量资金之一。

东北证券首席策略分析师邓利军认为，从行业上来看，在航空机场、铁路、公路、港口等经济修复相关的行业中，部分“中国特色估值体系”相关标的仍有上涨空间。