分众传媒股价(信达证券：给予分众传媒评级)

信达证券股份有限公司冯翠婷近期对分众传媒进行研究并发布了研究报告《短期业绩承压，回购彰显信心，关注行业复苏》，本报告对分众传媒给出评级，当前股价为5.26元。

分众传媒(002027)

事件：分众传媒(002027.SZ)于2022年10月17日晚间发布以集中竞价方式回购股份方案的公告，拟斥资4~8亿元回购公司股份；2022年10月31日发布关于回购股份进展情况公告称，截至2022年10月31日，公司尚未回购股份。

点评：

公司第三季度营收环比增长，但整体仍受疫情影响承压。公司前三季度实现营业收入73.7亿元，yoy-33.89%，归母净利21.31亿元，yoy-51.82%，扣非归母净利19.51亿元，yoy-51.60%。经拆分，公司22Q3单季度营业收入25.18亿元（yoy-34.11%，qoq+31.63%），归母净利7.27亿元（yoy-52.23%，qoq+53.05%），扣非归母净利8.71亿元（yoy-39.46%，qoq+225.00%）。2022年3月以来，受各地疫情影响广告市场需求疲软，据CTR数据显示，2022年1-8月广告花费同比减少10.7%，传统户外广告花费同比减少30.9%，影院视频广告花费同比下跌55.4%。整体经济放缓，企业经营压力大，广告市场整体承压。

成本端控制效果明显。前三季度营业成本28.8亿元（yoy-21.81%），Q3单季度营业成本8.89亿元（yoy-24.91%，qoq-2.84%），系疫情期间，公司部分重点城市经营活动受到影响，各项成本相应有所减少。费用端控制较好，前三季度销售费用13.86亿元（yoy-30.58%），主要系与营业收入密切相关的销售人员业务费减少所致。管理费用4.15亿元（yoy+14.70%），研发费用0.55亿元(yoy-20.57%)。经拆分，Q3单季度销售、管理、研发费用分别为4.9/1.27/0.14亿元，对应费用率19.46%/5.05%/0.57%，同比增加2.29/2.07/0.02pct。

客户结构稳固扩展，点位资源持续优化。据CTR数据显示，2022年1-8月电梯LCD和电梯海报广告花费同比分别上涨4.1%和7.1%。在电梯LCD广告花费投放中，消费品广告花费投放表现稳定，如食品在电梯LCD和电梯海报的广告花费同比分别增长32.6%和63.1%。汽车客户投放猛增，据CTR数据显示，2022年1-8月电梯LCD广告花费交通行业同比增加428.5%，给公司带来业绩增量。点位方面，公司持续布局一、二线城市优质资源。此外，公司积极拓展海外市场，打开第二增长曲线，截止2022年7月31日，公司已拓展境外电梯电视媒体10.3万台（yoy+9.6%）及海报媒体共0.3万台（yoy+50%）。

拟斥资4~8亿元回购公司股份，未来将用于员工激励。2022年10月17日晚间公司发布以集中竞价方式回购股份方案的公告，此次回购的资金总额不低于人民币4亿元且不超过人民币8亿元，回购价格不超过人民币7元/股，回购股份数量约占公司目前总股本的0.40%-0.79%。本次回购的股份将用于员工持股计划或股权激励计划，有利于进一步完善公司长效激励机制，充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性，推动公司长远健康发展。

投资建议：综上，公司第三季度业绩短期承压，长期价值不变。伴随着复工复产的积极推进，广告行业景气度已经有所恢复，公司深耕行业多年具有较强韧性和稳定性，我们继续关注下半年经济恢复、市场需求回暖和广告预算积压释放影响下公司业绩修复情况。根据2022年11月3日Wind一致预期，公司2022-2024年营收分别为108.59/141.68/164.21亿元，同比增速为-26.81%/30.47%/15.90%,归母净利分别为34.93/55.06/66.39亿元，同比增速为-42.38%/57.60%/20.58%,对应PE为21x/13x/11x，建议持续关注。

风险因素：市场竞争加剧、疫情反复、行业政策变化、广告市场需求不确定等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券聂宇霄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.33%，其预测2022年度归属净利润为盈利30.12亿，根据现价换算的预测PE为25.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级20家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为7.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，分众传媒（002027）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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