蚂蚁上市(蚂蚁集团官宣上市，轻狂的少年已经远去)

来源：VCG

撰文/ 史川轩 编辑/ 魏薇

蚂蚁集团上市，终于尘埃落定。

7月20日，蚂蚁集团宣布，启动在上海科创板和香港联交所主板寻求同步发行上市的计划。

“我们能更好地欣喜地看到，科创板和香港联交所推出了一系列改革和创新的举措，为新经济公司获得资本市场支持包括国际资本支持创造了良好条件，我们很高兴能有机会参与其中。”蚂蚁集团董事长井贤栋说。

据彭博社报道，蚂蚁集团将寻求不低于2000亿美元的估值，其最近一轮融资发生在2018年6月，融资140亿美元,投后估值1556亿美元。

2019年，蚂蚁集团实现营业收入1200亿元人民币，净利润为170亿元。2017年、2018年的税前利润则分别为131.90亿元和-19亿元。

其最大的资产在于用户规模，截至2020年3月31日，蚂蚁集团及其全球9个本地数字钱包合作伙伴所服务的活跃用户数，已达13亿。

颠覆者的温和化

16年前，蚂蚁集团核心产品“支付宝”独立，这起初只是淘宝的财务工具，初衷是为了解决电商中的信用问题：淘宝上的买家担心卖家会骗钱不发货，于是先将钱打给支付宝，等买家收货并觉得满意之后，支付宝才会将钱打给淘宝卖家。

支付宝慢慢从财务工具演化为一种生态系统。

这样的演化是令人惊奇的，它不仅仅伴随着阿里电商平台的扩展，更重要的是，在移动互联网和大数据浪潮下，它构筑出一种极具想象力的模式：从线上交易的支付渠道角色，变成各种应用场景的广泛吸纳者。

蚂蚁集团从支付出发（支付宝钱包），从理财出发（给用户提供理财产品，如余额宝、招财宝），从融资出发（给小商家提供小贷型融资，如蚂蚁小贷和网商银行），以及从数据出发（为社会提供征信等数据服务，如芝麻信用）。

蚂蚁集团拥有中国人交易大数据最有价值的资产之一，构成了独立生态，是各类应用场景的服务者。

对于“蚂蚁”的命名，前任董事长CEO彭蕾曾解释说：“是因为我们是从服务小企业起家的，要把‘天下没有难做的生意’的使命带过去。”她强调，蚂蚁金服崇尚微小的力量，给予整个世界创造“小而美”的体验。

这种力量一度在金融领域展现出强劲的爆发力，立足于成为一家技术和金融数据公司(DT），展现出技术拓展商业边界的雄心壮志。

马云有句名言，“如果银行不改变，我们就改变银行”，这句话被余额宝巨大的成功所证实，2013年，余额宝成为中国互联网金融的里程碑事件。

蚂蚁集团用互联网的力量让理财渗透到了“屌丝”阶层，让金融呈现出普惠化的面目，推动了中国存款利率自由化的进程，迫使银行业改变它们的产品类别和形态，推出大量相近的各类现金管理类产品。

然而，余额宝之后，他们再与银行接触，明显感受到对方的抵触情绪。公司管理层开始有意消解颠覆者形象。监管层同样希望，这样的互联网企业介入金融的力度是温和的、可预期的，有着不激进的角色定位。

彭蕾 来源：视频截图

2014年5月，彭蕾发表《不忘初心，方得始终》的演讲，演讲的最后，彭蕾严肃地说，“给大家一个具体的要求，我们不是一个金融的颠覆者，我们是一个补充者。我想对银行和其他金融业的伙伴们说，我们无心树敌。我们也完全没有必要树敌”。

井贤栋 来源：视频截图

“我们不是金融机构，我们其实不愿意做具体金融业务，我们是一个平台提供者，不和金融机构直接竞争，只不过有时候我们要承担创新的初期风险。”井贤栋曾向《21CBR》记者解释，蚂蚁小贷这样的产品，当时别人并不相信线上交易大数据可以打造信用，蚂蚁做给别人看，只是要起到推动作用。

蚂蚁开始强调搭建平台，即像天猫一样，构建一个开放的投资理财平台，在2014年4月上线“招财宝”，为合作的金融机构提供一整套的配套服务，按照对方募集资金规模收取一次性的服务费。

这种温和化进程也体现在余额宝上，这款产品以生猛态势，在2017年达到万亿规模，随后，增长变慢并趋向稳定。

截至2020年3月，蚂蚁余额宝平台上出售的29只货币市场基金管理的资产总额为2.58万亿元。

服务者的“去金融化”

温和的蚂蚁最终离金融越来越远。

重大的战略调整发生在2018年，当时，蚂蚁管理层决定从支付公司转型为一家技术服务公司，技术服务业务计划将占到三分之二收入，支付以及消费者金融业务将成为次要业务。

转变与国内微妙的监管环境密切相关。监管机构加强了各种互联网金融产品的监管，涉及支付服务、小额贷款、信用评级、理财业务等，促使其加速其战略调整。

比如“芝麻信用”这一征信产品，本来根据商户和消费者在阿里系统里面的交易数据，进行个人信用评级，像美国的FICO一样，有机会成为全社会的基础信用提供者。

然而，2018年3月，由央行牵头，芝麻信用、腾讯征信等8家公司共同成立“百行征信”，而芝麻信用未能获得个人征信牌照，其个人金融方面的业务慢慢退场。即便目前，芝麻信用分依然是最为普及、最为广泛和详细的个人信用评价指标之一。

新的战略转变，直接作用于蚂蚁的收入结构和业务模式。

有数据显示，2017年，技术服务贡献的收入在蚂蚁金服占到34%，2019年超过50%，其技术服务包括帮助商业银行和金融机构进行在线风险管理，以及反欺诈等。

蚂蚁集团的花呗、借呗、网商贷等产品，自营资金大幅缩水，选择通过“信贷联营”的模式运行，按照利息收入比例收取平台服务费，合作的外部银行超过100家。

根据《财新》报道，联合贷款一般按照五五分成，且银行承担更大坏账风险，2019年10月，蚂蚁集团与银行联合放贷资金规模达到1万亿元。

今年6月21日，人们熟知的“蚂蚁小微金融服务集团”，更名为“蚂蚁科技集团”，将“金融服务”改为“科技”，淡化金融服务，业务内容更加广泛，面临的压力也日益严峻。

在关键的移动支付市场，截至2019年第四季度，支付宝份额为55.10%，腾讯财付通(含微信支付)，已高达38.9%。在应用场景，美团在刚需、高频的“吃喝玩乐”领域，“卷入”越来越多的使用人口，消减蚂蚁金服的场景优势。

即便如此，由于蚂蚁依然坐拥巨大的人口和丰富的应用场景，中短期的成长性非常可观，有望享受当下科技股的估值高溢价。

阿里巴巴管理层终究是精明的，已上市的平台没有整体打包蚂蚁集团，只持有其约1/3的股权。马云早年明确地表示“蚂蚁肯定是在A股上市”。

“上市可以让我们更透明地面对世界、面对公众，可以凝聚更多志同道合的同路人，同时也将更好地跟全社会分享我们的成果和未来。我们会始终全力以赴……做一家能活102年的好公司。”井贤栋说。

这家期待活过百年的企业，不再是那个轻狂的少年。

本文部分取材自《蚂蚁的理想》，作者郝凤苓、唐学鹏，刊载于《21世纪商业评论》2014年第25期。